Señal HC: $CB a 266 USD por acción

Chubb es, básicamente, lo que quieres que sea una aseguradora: aburridamente rentable.

Lleva años combinando tres cosas que casi nunca se dan juntas: crecimiento razonable de primas, disciplina de precios y una máquina de underwriting que imprime ROE de mid-teens con un ratio combinado en torno al 86-87% de media.

No persigue modas: asegura riesgos complejos en 50+ países, con un mix muy diversificado entre líneas comerciales, personales y vida.

A los precios de hoy (266$), lo que vemos es un activo de muchísima calidad cotizando como si fuera “sólo otra aseguradora más”.

Con los datos más recientes, Chubb genera unos 22–23$ de beneficio core por acción al año, lo que implica pagar del orden de 12x beneficios normalizados y ~1,8x su valor en libros contable.

Para un negocio que ha mantenido un ROE en el 14-16% y un retorno sobre capital tangible por encima del 20% durante años, es múltiplo estandar para una “compounder de máxima calidad”.

El contexto también juega a favor. Venimos de una década donde las aseguradoras vivían con tipos reales negativos y mucho viento en contra en inversión financiera. Hoy el libro de bonos de Chubb se está reinvirtiendo a tipos significativamente más altos, y la propia compañía ya reconoce que el ingreso financiero es más de la mitad del beneficio del grupo y una de las palancas clave de crecimiento futuro. A eso le sumas un hard market en muchas líneas (subidas de precio para compensar siniestros catastróficos y cambio climático) y el cuadro es sencillo: cada dólar de capital que retienen trabaja a mejores retornos que hace cinco o diez años.

¿Y el riesgo? Existe: Chubb está expuesta a catástrofes naturales (incendios en California, huracanes, etc.) y a shocks regulatorios, y el propio management ha advertido de costes fuertes ligados a eventos extremos recientes. Pero la clave de este tipo de compañía es precisamente que el sistema está diseñado para absorber golpes: reaseguro, repricing agresivo tras eventos, balance muy sólido y rating alto. Los años malos en siniestros suelen ser años buenos en pricing futuro.

A día de hoy, Chubb es una franquicia global de seguros con cultura de riesgo muy conservadora, que ya está demostrando que puede convertir un entorno de tipos más altos y riesgo climático en más beneficio por acción y más valor intrínseco por acción.

Si el mercado nos deja entrar en este tipo de activo a ~12x beneficios y un ROE de mid-teens, nuestra prioridad es comprar, dejar que el tiempo y la disciplina de underwriting hagan su trabajo y dejarnos llevar por su compounding operativo.